沃尔沃柴油发电机上柴发电机组组

　　稳定成长的小型发动机龙头。为国内的摩托车发动机供应商，其中在三轮摩托车市场占有率达50％以上。凭借摩托车发动机的技术和规模优势，沃尔沃柴油发电机组积极向通用动力产品扩张，目前为通用机械龙头MTD的动力供应商，正在逐步成长为小型发动机龙头供应商。

　　出口比重较高，下半年受益出口需求反弹。08年直接和间接出口合计占总收入比重近40%。上半年海外需求低迷导致我国摩托车出口大幅下滑近50%，小型风力发电机制作我们预计随着海外需求复苏，下半年两轮摩托车发动出口需求将出现反弹。

　　三轮车发动机业务国内，下游需求维持20%增长。三轮摩托车主要用于农村地区客运和货运，凭借其价格低和载货载客力强等优势具备较大发展空间，预计未来几年我国三轮摩托车销量将维持20%增长。该细分市场已经形成规模优势，下半年350cc和500cc发动机产品将陆续投产，地位将进一步得以巩固。

　　通机业务盈利步入上升通道，出口具备较大成长空间。通用动力产品85%以上出口美国MTD，发电机厂家09年加大发展力度，同时受益于原材料价格下跌以及供应商逐步成熟，通机业务盈利将逐步步入上升通道。小型发动机MTD全年发动机需求量在600万辆以上，其愿意将50%订单投向，通机产品出口具备200%的增长空间

　　预计09和10年发动机业务分别实现盈利3.6亿元和4.3亿元，通机业务实现盈利8300万和1.2亿。

　　我们预计宗申动力001696股吧)09和10年盈利分别为0.69和0.85元，目前股价对应09和10年市盈率分别为18倍和14倍，估值处于行业中低端。我们看好摩托车出口成长和国内三轮摩托车需求增长带来发展的机遇，同时凭借发动机规模优势向通机产品延伸将进一步打开长期发展空间，首次关注给予审慎推荐投资评级。

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